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告別高增長 或轉入中速 貨幣“適度”、財政“積極” M2繼續緊盯14%?

作者:李小濤 來源:21世紀經濟報道 日期:2012-12-18 11:33:40 人氣:439

本報記者 史進峰 北京報道

盡管剛剛結束的中央經濟工作會議定下“穩中求進”的工作總基調,“積極+穩健”的財政政策和貨幣政策搭配基調仍將在明年得到延續;但在“淡化速度,講求質量”的總體經濟政策定位之下,2013年中國財政和貨幣政策的內涵正在發生微妙調整。

12月15-16日,中央經濟工作會議釋放出不同于往年的一些重要信息:在財政政策方面,強調“各級政策厲行節約”,嚴格控制一般性支出,把錢用在刀刃之上,弦外之音便是2013年地方政府的花錢和投資沖動或將受到制約;貨幣政策上,最引人矚目的則是“要適當擴大社會融資規模,保持貸款的適度增加,切實降低實體經濟發展的融資成本”,這似乎又釋放出貨幣適度寬松的信號。

2013年,中國財政和貨幣政策到底是緊還是松?

12月17日,社科院金融重點實驗室主任、華泰證券首席經濟學家劉煜輝接受本報記者采訪時表示,貨幣的取向是寬的,比如適度擴大社會融資,降低融資成本,守住不發生系統性金融風險,就是說不會讓資金鏈斷裂發生,但又“高度重視財政金融領域存在的風險隱患”,所以清理債務風險或會采用柔性的措施。

“財政取向表述,我的評價是‘健康’,減稅是積極的,厲行節約,嚴格支出,把錢花在刀刃上,處理產能過剩均指向地方政府應收斂。”劉煜輝稱。

而在貨幣政策和財政政策微妙調整的背后,恰是中國經濟發展目標正在做出新的抉擇。此次中央經濟工作會議上,一大亮點便是去掉了往年常出現的“較快”二字,代之以“要以提高經濟增長質量和效益為中心”的表述。

“這表明對于經濟增長而言,起碼政治的壓力減弱。” 劉煜輝說。

在國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長余斌看來,從經濟轉型角度來說,中國經濟首要面臨“如何實現增長階段的平穩轉換”。他認為,中國正在告別高速增長階段,轉入中速增長時期。

M2增速或相應調低

12月初的一個內部論壇上,余斌指出,在GDP告別高速階段以后,7%-8%的增長可能是正常狀態,這種增長水平下,“讓絕大多數行業和企業取得利潤,中央地方財政可持續,財政金融風險能夠有效防范,從而保持宏觀經濟的問題。”

這恰是財政和貨幣政策同樣面臨的挑戰,即在中國經濟進入中速增長時期,二者應當如何抉擇?

12月17日,中金公司首席經濟學家彭文生最新報告預計,2013年增長目標維持在7.5%的水平。“2014年起經濟增長目標有可能進一步下調。”

此番中央經濟工作會議釋放的信息看,“穩貨幣、寬財政”的政策組合確立。

劉煜輝認為,貨幣取向實際將是“寬”的,比如適度擴大社會融資規模、降低融資成本,守住不發生系統

性金融風險,這意味著“不會讓資金鏈斷裂發生”。而頗具新意地提出“切實降低實體經濟發展的融資成本”,這表明,2013年或存在降息的可能。只有政府經濟活動收斂,融資成本才能實質降低。

盡管具體的增長指標尚未正式公布,但市場已開始對明年廣義貨幣M2、新增貸款以及社會融資規模總量三大指標做了一些預測。接受采訪的經濟學家普遍認為,出于穩增長的需要,中央經濟工作會議此番提出“要適當擴大社會融資總規模,保持貸款適度增加”。

中金公司預計廣義貨幣M2目標增速明年將被設定為13-14%,略低于2012年14%的目標設定和截至今年11月的實際增速13.9%;同時,出于穩增長需要,預計明年的新增貸款將比今年8.3萬億元有明顯增長,達到9萬億元左右。

然而,2012年以來,中國銀行業普遍彌漫的惜貸情緒、資金外流以及影子銀行體系的嚴重膨脹,注定貨幣當局仍面臨相當大的壓力,即同時存在“過緊”和“過松”的壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委也認為,對于貨幣政策,在量上,明年社會融資總規模將比今年有所增加,以體現“適當擴大”的要求,社會融資總量明年可能要求增加到16-17萬億左右。

同時,在人民幣匯率上,“保持人民幣匯率基本穩定”的提法,意味著總體可能仍會延續現有狀況。

地方政府債務將迎來柔性處理

12月初,原國家統計局總經濟師姚景源在上述內部論壇上也指出,中國大量的投資依賴大量的信貸,大量信貸又依靠鈔票發行,“十年時間,M2從15萬億到94萬億,增長6倍,但十年GDP折算下來增長1.5倍……顯然這種狀況不可持續。”

姚景源認為,過去支撐中國經濟增長的一個動力是依賴投資,投資增長率,歷史上最高曾經達到過61%,長期依賴投資拉動經濟,除了造成天量信貸,也催生了產能過剩的問題。

此番中央經濟工作會議強調“積極財政”,提出各級政府要厲行節約,嚴格控制一般性支出,把錢用在刀刃上。這意味著實際上的政府經濟活動將得到抑制。

中金公司預計今年實際有效的財政赤字約1萬億元有望實現,明年更將接近1.3萬億元,增加部分相當于今年GDP的0.4%。初步估算,明年擴大的財政赤字規模將拉動GDP增速上升約0.2-0.4個百分點。

在彭文生看來,寬松財政政策對“穩增長”的作用主要通過基礎設施投資增速加快的渠道,將拉動重工業的增速,帶動企業逐步進入加庫存的周期,對于穩增長的效率比較高。

對于金融風險,中央經濟工作會議提出,要高度重視財政金融領域存在的風險隱患,堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線。

“這實際上針對的是地方政府債務的風險,意味著未來可能將有新一輪的‘柔性’清理。同時,還將加強影子銀行的監管。”劉煜輝告訴記者。

 
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